投资要点
事件
不久前，永泰能源开(kai)发分享2024 年(nian)六个月(yue)(yue)度计划(hua)书，2024 年(nian)1-6 月(yue)(yue)工司改变(bian)开(kai)店收入水平来源145.16万(wan)亿(yi)(yi)，环比上(shang)涨(zhang)3.80%，改变(bian)归母(mu)纯(chun)盈(ying)(ying)利(li)空间(jian)(jian)(jian)11.89 万(wan)亿(yi)(yi)，环比的(de)(de)提(ti)升(sheng)期(qi)17.45%，减(jian)扣非三天(tian)两(liang)头(tou)性损益后(hou)(hou)归母(mu)纯(chun)盈(ying)(ying)利(li)空间(jian)(jian)(jian)为(wei)11.12 万(wan)亿(yi)(yi)，环比的(de)(de)提(ti)升(sheng)期(qi)10.66%。据此纯(chun)盈(ying)(ying)利(li)空间(jian)(jian)(jian)指(zhi)数(shu)公式(shi)的(de)(de)提(ti)升(sheng)期(qi)核心系前六个月(yue)(yue)工司魅(mei)力(li)市(shi)场销(xiao)售(shou)小幅(fu)提(ti)升(sheng)，三费(fei)环比以减(jian)少(shao)，毛盈(ying)(ying)利(li)空间(jian)(jian)(jian)环比上(shang)涨(zhang)所(suo)至。单看第二(er)名第三季度，2024 年(nian)Q2 工司改变(bian)开(kai)店收入水平来源71.91 万(wan)亿(yi)(yi)，环比的(de)(de)提(ti)升(sheng)期(qi)4.02%，改变(bian)归母(mu)纯(chun)盈(ying)(ying)利(li)空间(jian)(jian)(jian)7.23 万(wan)亿(yi)(yi)，环比的(de)(de)提(ti)升(sheng)期(qi)21.71%，减(jian)扣非三天(tian)两(liang)头(tou)性损益后(hou)(hou)归母(mu)纯(chun)盈(ying)(ying)利(li)空间(jian)(jian)(jian)6.41万(wan)亿(yi)(yi)，环比的(de)(de)提(ti)升(sheng)期(qi)9.67%。
煤炭板块：煤炭产销下降利润承压，海则滩项目全面进入二期工程2024 年1-6 月公司原煤产量598.20 万吨、同比下降1.11%，销量592.23 万吨、同比下降2.68%；洗精煤产量147.54 万吨、同比下降9.36%，销量143.89 万吨、同比下降8.68%；吨煤售价807.68 元/吨，同比下降12.09%，吨煤销售成本369.62元/吨，同比下降2.99%；煤炭业务毛利率为54.24%，同比下降7.33%。
2024 年第二步第那季(ji)度(du)、半(ban)年度(du)，司完毕煤(mei)(mei)(mei)焦生(sheng)产(chan)(chan)量(liang)比358.68 亿(yi)吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)相(xiang)比增(zeng)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)2.16%，产(chan)(chan)销(xiao)售量(liang)能(neng)力(li)354.81亿(yi)吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)相(xiang)比增(zeng)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)3.26%；洗精煤(mei)(mei)(mei)生(sheng)产(chan)(chan)量(liang)比80.10 亿(yi)吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)相(xiang)比增(zeng)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)20.46%，产(chan)(chan)销(xiao)售量(liang)能(neng)力(li)82.11亿(yi)吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)相(xiang)比增(zeng)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)17.93%；吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)销(xiao)售量(liang)价格733.84 元/吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)相(xiang)比增(zeng)加0.28%；吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)销(xiao)售量(liang)制造费349.54 元/吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)相(xiang)比增(zeng)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)5.07%，；煤(mei)(mei)(mei)焦业(ye)务量(liang)利(li)润率有(you)52.37%，同(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)相(xiang)比增(zeng)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)2.79%。海(hai)则(ze)滩煤(mei)(mei)(mei)矿业(ye)品牌一(yi)起市(shi)政(zheng)水利(li)较(jiao)准(zhun)备推后一(yi)种月(yue)完毕，早(zao)已切实开始(shi) 2 期(qi)(qi)市(shi)政(zheng)水利(li)实施(shi)施(shi)工(gong)。品牌准(zhun)备2025 年完毕注意市(shi)政(zheng)水利(li)发展；2026 年6 月(yue)首采作(zuo)业(ye)面建(jian)成投建(jian)，预测曾今产(chan)(chan)煤(mei)(mei)(mei)300 亿(yi)吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)；2027 年一(yi)第那季(ji)度(du)、半(ban)年度(du)实施(shi)联席试(shi)高速运行，完毕曾今建(jian)成投建(jian)即达产(chan)(chan)，预测曾今产(chan)(chan)煤(mei)(mei)(mei)1,000 亿(yi)吨(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)。
电力板块：电力业绩显著提高，推动公司归母净利润增长2024 年1-6 月发电量193.65 亿千瓦时，同比增加13.44%；售电量183.56 亿千瓦时，同比增加13.55%。2024 年第二季度实现发电量93.67 亿千瓦时，同比上升12.69%；售电量88.87 亿千瓦时，同比上升12.85%。公司发电机组主要是燃煤机组，电力业绩提高主要是河南燃煤发电业务，第二季度发电量同比上升23.91%，售电量同比上升24.15%，帮助公司在煤炭产销下降的情况下实现营业收入正增长。
储能板块：有序推进全钒液流储能全产业链战略布局，打造公司增长新引擎公司储能项目推进全产业链战略布局，上游方面，公司拥有优质五氧化二钒资源量158.89 万吨，正依托资源优势同步拓展电解液制备能力，对汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线进行优化，应用短流程先进技术就地直接制备电解液，有效降低成本。科研方面，截至6 月底，公司已授权、受理储能专利合计23 项，其中：发明专利18 项、实用新型专利5 项。下游方面，依托核心技术和研发优势，公司持续优化德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。其中：1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得中国电力科学研究院国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。
盈利预测与估值
集团(tuan)工(gong)司(si)炼焦煤(mei)资源量(liang)品牌(pai)稀(xi)缺性(xing)强，成本领(ling)域(yu)化层(ceng)次(ci)高，同样(yang)煤(mei)电的(de)业(ye)(ye)务领(ling)域(yu)互替，更好(hao)解决(jue)方(fang)法传统的(de)煤(mei)炭和用(yong)电的(de)业(ye)(ye)务领(ling)域(yu)在(zai)合作经(jing)营时(shi)候中寿命(ming)性(xing)相(xiang)关问题，对(dui)煤(mei)电成本寿命(ming)性(xing)冲击(ji)体现了降低目的(de)，同样(yang)再加上集团(tuan)工(gong)司(si)积(ji)极向上持续(xu)推进(jin)钒液流微型蓄电池合理布局，中国(guo)未来成长发育性(xing)强。自己保守估(gu)计2024-2026年，集团(tuan)工(gong)司(si)归母(mu)纯店铺(pu)生(sheng)意利润(run)24.79/27.81/30.11 亿(yi)人民币，应(ying)对(dui)EPS 依(yi)次(ci)是(shi)为0.11/0.13/0.14 元，应(ying)对(dui)PE 依(yi)次(ci)是(shi)为9.50/8.47/7.82，保护“定增”定级。
风险提示：
储(chu)蓄(xu)能(neng)量的政策驱动(dong)抵(di)不过(guo)目标可(ke)能(neng)性(xing)；安全管理生孩(hai)子可(ke)能(neng)性(xing)；炼(lian)焦煤(mei)价钱延续下降可(ke)能(neng)性(xing)。
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