核心观点

2024 年(nian)上(shang)两(liang)个月，新(xin)(xin)(xin)工(gong)(gong)(gong)司(si)(si)使用(yong)开(kai)业(ye)年(nian)收入(ru)145.12 6亿，环(huan)(huan)比延(yan)长(zhang)(zhang)延(yan)长(zhang)(zhang)3. 80%；归母(mu)纯(chun)纯(chun)毛销售收入(ru)11.89 6亿，环(huan)(huan)比延(yan)长(zhang)(zhang)延(yan)长(zhang)(zhang)17.45%。新(xin)(xin)(xin)工(gong)(gong)(gong)司(si)(si)经(jing)开(kai)营业(ye)额环(huan)(huan)比延(yan)长(zhang)(zhang)延(yan)长(zhang)(zhang)具(ju)体系能源煤价位(wei)确保低点(dian)工(gong)(gong)(gong)作的(de)附加(jia)手机上(shang)网用(yong)电量(liang)环(huan)(huan)比延(yan)长(zhang)(zhang)延(yan)长(zhang)(zhang)的(de)反应。依赖于新(xin)(xin)(xin)工(gong)(gong)(gong)司(si)(si)煤电互补原理(li)的(de)生(sheng)产开(kai)管(guan)(guan)(guan)理(li)管(guan)(guan)(guan)理(li)玩法，电力设备服(fu)务(wu)员(yuan)的(de)纯(chun)毛利延(yan)长(zhang)(zhang)可风险(xian)对冲焦(jiao)炭服(fu)务(wu)员(yuan)的(de)价位(wei)波(bo)动性，后勤保障综合经(jing)开(kai)营业(ye)额的(de)稳盈延(yan)长(zhang)(zhang)。目(mu)前(qian)为(wei)止，新(xin)(xin)(xin)工(gong)(gong)(gong)司(si)(si)主动落实海(hai)(hai)则(ze)(ze)滩煤厂(chang)项目(mu)建设，可通(tong)过新(xin)(xin)(xin)工(gong)(gong)(gong)司(si)(si)规划，海(hai)(hai)则(ze)(ze)滩煤厂(chang)预(yu)(yu)(yu)测在(zai)2026 年(nian)6 月首采工(gong)(gong)(gong)作的(de)面动工(gong)(gong)(gong)，预(yu)(yu)(yu)测在(zai)当(dang)时 产煤300 万(wan)立方(fang)米(mi)；2027 年(nian)三每季度使用(yong)联手试旋(xuan)转，实际产煤1000 万(wan)立方(fang)米(mi)。海(hai)(hai)则(ze)(ze)滩煤厂(chang)的(de)动工(gong)(gong)(gong)已成定局进一(yi)歩增宽新(xin)(xin)(xin)工(gong)(gong)(gong)司(si)(si)经(jing)开(kai)营业(ye)额，可通(tong)过新(xin)(xin)(xin)工(gong)(gong)(gong)司(si)(si)测量(liang)结局，海(hai)(hai)则(ze)(ze)滩煤厂(chang)预(yu)(yu)(yu)测在(zai)年(nian)农民致富约(yue)90 6亿、转入(ru)纯(chun)纯(chun)毛销售收入(ru)约(yue)44 6亿、转入(ru)生(sheng)产开(kai)管(guan)(guan)(guan)理(li)管(guan)(guan)(guan)理(li)性净急需用(yong)钱(qian)流约(yue)51 6亿、投(tou)资项目(mu)利益率达50%这些。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年上一(yi)年后，工厂实行总建筑(zhu)面积纯(chun)收入(ru)145.12 万(wan)亿(yi)，环(huan)(huan)比(bi)扩(kuo)大(da)3. 80%；归(gui)(gui)母(mu)纯(chun)成(cheng)本(ben)11.89 万(wan)亿(yi)，环(huan)(huan)比(bi)扩(kuo)大(da)17.45%；扣非归(gui)(gui)母(mu)纯(chun)成(cheng)本(ben)11. 12万(wan)亿(yi)，环(huan)(huan)比(bi)扩(kuo)大(da)10.66%；单第三(san)季度(du)归(gui)(gui)母(mu)纯(chun)成(cheng)本(ben)7.23 万(wan)亿(yi)，环(huan)(huan)比(bi)扩(kuo)大(da)21.71%；实行权重净资本(ben)回(hui)报率(lv)率(lv)2.54%，环(huan)(huan)比(bi)提(ti)高0.27 个(ge)去(qu)年同期；实行主要每(mei)股贴现率(lv)回(hui)报率(lv)0.05 元/股，环(huan)(huan)比(bi)扩(kuo)大(da)17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年上一段时(shi)间(jian)，司构(gou)建(jian)开张薪(xin)资薪(xin)资收入(ru)(ru)145.12 上万(wan)元，月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)3. 80%；归(gui)母(mu)纯盈利(li)空(kong)间(jian)益(yi)(yi)润(run)11.89 上万(wan)元，月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)17.45%。司经开张绩月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)重点系(xi)扭矩(ju)煤(mei)多(duo)少钱(qian)恢复缩量十(shi)字星执(zhi)行增(zeng)加(jia)宽带上网(wang)储电量月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)直接影(ying)响。依赖于司煤(mei)电互补原理的(de)(de)(de)(de)(de)生产业(ye)务(wu)(wu)员模(mo)式切换，电量国(guo)际业(ye)务(wu)(wu)领(ling)(ling)(ling)域(yu)领(ling)(ling)(ling)域(yu)范围的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)可套(tao)利(li)传(chuan)统的(de)(de)(de)(de)(de)媒(mei)碳(tan)国(guo)际业(ye)务(wu)(wu)领(ling)(ling)(ling)域(yu)领(ling)(ling)(ling)域(yu)范围的(de)(de)(de)(de)(de)多(duo)少钱(qian)跌涨，保障措施布局经开张绩的(de)(de)(de)(de)(de)稳建(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)。分(fen)国(guo)际业(ye)务(wu)(wu)领(ling)(ling)(ling)域(yu)领(ling)(ling)(ling)域(yu)范围来谈(tan)，司电量和(he)(he)传(chuan)统的(de)(de)(de)(de)(de)媒(mei)碳(tan)国(guo)际业(ye)务(wu)(wu)领(ling)(ling)(ling)域(yu)领(ling)(ling)(ling)域(yu)范围都构(gou)建(jian)开张薪(xin)资薪(xin)资收入(ru)(ru)88.04 和(he)(he)53. 44 上万(wan)元，同变现规(gui)(gui)律(lv)+14.32%和(he)(he)-8.41%；构(gou)建(jian)毛(mao)汇(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)15.46%和(he)(he)48.38%，月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)变现规(gui)(gui)律(lv)+8.86 和(he)(he)-7.71 个月(yue)(yue)(yue)月(yue)(yue)(yue)利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)。司电量毛(mao)汇(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)提升自己，重点系(xi)烧煤(mei)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)低月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)急剧减退。2024H1 司购买传(chuan)统的(de)(de)(de)(de)(de)媒(mei)碳(tan)874.72 万(wan)桶(tong)，在这(zhei)其中长协(xie)煤(mei)覆盖率(lv)(lv)(lv)(lv)达86.84%。司单第一季度归(gui)母(mu)纯盈利(li)空(kong)间(jian)益(yi)(yi)润(run)7.23 上万(wan)元，月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)21.71%。这(zhei)段时(shi)间(jian)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)方面，2024H1 司业(ye)务(wu)(wu)员成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)率(lv)(lv)(lv)(lv)、监管成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)率(lv)(lv)(lv)(lv)、研(yan)发部门成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)率(lv)(lv)(lv)(lv)和(he)(he)金融成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)率(lv)(lv)(lv)(lv)都为0.37%、3.70%、0.25%和(he)(he)6.84%，月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)变现规(gui)(gui)律(lv)+0.11、-0.60、-0.19 和(he)(he)-1.94 个月(yue)(yue)(yue)月(yue)(yue)(yue)利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)。2024 年上一段时(shi)间(jian)，司金融成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)为9.92 上万(wan)元，月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)急剧减退19.19%，重点系(xi)司汇(hui)(hui)兑毁损月(yue)(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)削减2.09 上万(wan)元。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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